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东吴证券股份有限公司周尔双,马天翼近期对中科飞测进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：收入加速确认，盈利水平大幅提升》，本报告对中科飞测给出增持评级，当前股价为72.92元。
中科飞测(688361) 事件：公司发布2023年中报。 在手订单收入确认加快，2023H1收入端实现大幅增长 2023H1公司实现营业收入3.65亿元，同比+202%，其中Q2实现营业收入2.04亿元，同比+170%，延续高速增长，主要系在手订单饱满，收入确认加快。往后来看，受益于半导体量/检测设备国产替代加速，以及公司产品系列、客户矩阵持续拓宽，公司在手订单饱满。截至2023H1末，公司存货和合同负债分别为9.97和5.59亿元，分别同比+20%和+86%，分别较2022年末增长16%和15%，均验证公司新签订单较好、在手订单充足。随着在手订单陆续确认收入，将保障下半年收入端延续高速增长。 规模效应开始明显彰显，2023H1利润端实现扭亏为盈 2023H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4594和235万元，均实现扭亏为盈（2022H1分别为-3220和-7415万元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为12.57%和0.64%，分别同比+39.20和+61.97pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为51.25%，同比+1.08pct，我们判断主要受益于产品结构优化和规模化降本。在收入规模尚小的背景下，公司毛利率表现十分出色，进一步验证量/检测设备为前道设备盈利指标最强的环节之一；2）费用端：2023H1期间费用率为47.73%，同比-58.30pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-7.21、-9.35、-45.82和+4.07pct，规模效应明显体现，是净利率大幅提升的主要驱动力。 产品线持续完善&工艺先进性快速推进，公司具备持续快速扩张潜力 1）产品覆盖面持续拓宽：截至2023H1末，公司已批量出货产品线涵盖无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、晶圆介质（金属）薄膜量测设备和套刻精度量测设备等系列，同时积极研发纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备等其他系列设备，进一步提高公司产品线的覆盖广度。2）工艺先进性快速推进：无图形晶圆缺陷检测1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利，套刻精度量测2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已取得突破和进展，已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。此外，应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付交付，我们调整2023-2025年公司营业收入分别预测为8.04、11.48和15.24亿元（原值7.47、10.59和14.47亿元），当前市值对应动态PS分别为28、19和15倍。考虑到公司成长性较为突出，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期等。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级2家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为77.92。
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〖 证星研报解读 〗
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