行情回顾：
报告期内电力设备行业指数涨幅为-0.94%， 跑赢沪深 300 指数1.41Pct。 电力设备申万二级子行业电网设备、 电机Ⅱ、 电池、 风电设备、其他电源设备Ⅱ、 光伏设备涨跌互现， 分别变动 3.01%、 1.95%、 1.42%、0.59%、 -1.86%、 -6.99%。 重点跟踪的三级子行业锂电池、 电池化学品分别变动 4.00%、 -3.92%。
(相关资料图)
2022 年初至本报告期末， 电力设备行业累计下跌 29.42%， 沪深300 指数累计下跌 20.29%， 电力设备行业累计跑输 9.12Pct。 电力设备的六个申万二级子行业均在下跌， 其中电池累计跌幅最大， 为 36.25%。
重点跟踪的两个三级子行业锂电池、 电池化学品全部下跌， 跌幅分别为 32.21%、 43.35%。 电力设备行业整体表现较差。
本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。 报告期内， 锂电池行业 27 只 A 股成分股中只有 6 只个股上涨， 其中亿纬锂能涨幅最大， 为 6.58%。 电池化学品 34 只 A 股成分股中只有 2 只个股上涨， 其中天赐材料涨幅最大， 为 5.39%。
估值方面， 截至 2023 年 5 月 12 日， 电力设备行业 PE 为 21.79 倍，低于负一倍标准差， 位于申万一级行业第 20 位的水平。 电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业 PE 为 27.25 倍， 位居第四位。 重点跟踪的两个三级子行业 PE 分别为锂电池 29.31 倍、 电池化学品 22.67 倍。行业动态方面， 本报告期， 电力设备行业共有 29 家上市公司的股东净减持 6.38 亿元。 其中， 9 家增持 8.44 亿元， 20 家减持 14.83 亿元。
投资观点：
2022 年申万电力设备行业合计实现营收 3.24 万亿元， 同比增长46.06%； 实现归母净利润 2592.16 亿元， 同比增长 81.33%； 实现毛利率 20.70%。 申万电力设备行业 340 家上市公司中， 2022 年营业收入和归母净利润增速为正、 毛利率较去年有所上升的分别有 261/203/134家， 且营收增速、 归母净利润增速以及毛利率的分布区间均以 15%以下为主。
2023Q1 申万电力设备行业合计实现营收 7648.68 亿元， 同比增长24.62%； 实现归母净利润 674.38 亿元， 同比增长 31.54%。 申万电力设备行业340家上市公司中， 2023Q1营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有 227/203/181 家， 且营收增速、 归母净利润增速以及毛利率的分布区间均以 15%以下为主。
我们重点关注的申万二级电池行业 86 家上市公司， 2022 年共计实现营收 1.13 万亿元， 同比增长 85.54%； 实现归母净利润 923.51 亿元，同比增长 65.42%， 2022 年营业收入和归母净利润增速为正、 毛利率较去年有所上升的分别有 78/59/26 家， 2022 年度行业增速亮眼。 2023Q1共计实现营收 2770.93 亿元， 同比增长 33.00%； 实现归母净利润 182.43亿元， 同比增长 5.34%， 2023Q1 营业收入和归母净利润增速为正、 毛利率较去年有所上升的分别有 51/31/26 家， 2023 年一季度电池行业增速不及预期。
通过上述一季度数据分析，以及年初动力电池行业波动较大，主要系上游原材料价格波动较大，行业定价策略混乱，诸多企业采取观望等谨慎策略。 因此，我们预计 2023 年整个动力电池行业或将呈现增速大幅放缓的态势。
风险提示：
行业增速不及预期； 上游原材料价格波动不及预期。
（来源：长城国瑞证券）
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